色农夫导航 [浙商医药|孙建]大参林Q3: 存货盘活上行, 全年收入有望较好增长

色农夫导航

分析师：孙建（S1230520080006）

司清蕊（S1230503080006）

具体参见2024年11月3日叙述《存货盘活上行，全年收入有望较好增长——大参林2024年三季报点评叙述》，如需叙述全文或数据底稿，请关连团队成员或对口销售。

投资重点

公司清晰2024三季报，2024前三季度贸易收入197.31亿元，同比增长11.33%；归母净利润8.58亿元，同比下落26.93%；扣非归母净利润8.52亿元，同比下落26.31%。其中Q3收入63.86亿元，同比增长11.42%；归母净利润2.01亿元，同比下落21.95%；扣非归母净利润1.94亿元，同比下落26.47%。在行业举座增长承压的布景下，公司保握贸易收入高增长，咱们觉得，跟着四季度需求增长，全年收入仍有望保握较好增长，但闭店等影响下，全年利润或仍有压力。

成长性：门店推广趋势放缓，省外拓展运转弥远增长

（1）门店推广趋势放缓，更珍惜打算适度。2024年1-9月，公司净增门店2379家，其中新开门店841家，收购门店420家，加盟店1570家，关闭门店452家，门店总额16453家（含加盟店5735家）。2024年行业出清等趋势下，公司闭店率较高，三季度末直营门店数目相较于2024H1减少了54家。咱们觉得，行业出清趋势仍在，但公司行动龙头企业有望领有更高市占率，在推广策略上异日2-3年或更珍惜门店的打算适度和盈利才略。

（2）训诫品牌的市集效应和积极的省外拓展计策有望助力公司销售弥远安靖增长：公司2024前三季度在华南/华中/华东/东北华北西南及西北杀青营收同比增速4.68%/10.12%/17.81%/46.61%，新区域仍保握较高的收入增长，咱们觉得，跟着公司2023年等区域新开门店徐徐进入盈利周期以及门店稳步推广，公司新区域收入仍有望保握较好增长。

盈利才略：毛利率或略降，净利率有望成就

（1）随中西成药占比普及，毛利率或将缓降。2024年前三季度公司毛利率为34.67%，同比下落2.38pct。其中Q3公司毛利率为34.22%，同比下落2.02pct。2024年前三季度增长最快的品类是中西成药类，增速达15.48%。咱们觉得，跟着公司区域拓展以及处方药等收入占比的普及，公司毛利率或将缓降；（2）净利率短期承压，异日盈利才略有望改善。2024年前三季度公司净利率为4.63%，同比下落2.27pct，其中Q3公司净利率为3.34%，同比下落1.35pct，环比下落0.41pct。咱们觉得，跟着公司门店推广策略的休养和2023年新开门店盈利才略徐徐好转，2025-2026年盈利才略或将改善。

营运才略：存货盘活率握续飞腾

2024前三季度公司存货盘活率（wind筹画值）3.07次，同比普及0.33次。2021-2023年，公司存货盘活率离别为3.28/3.52/3.90（次），在细巧化解决强化、加盟门店占比普及等运转下，存货盘活率握续上行。咱们觉得，公司数字化进入握续有望带来sku细巧化解决才略的稳步普及，进一步握续带动存货盘活率上行。

盈利预测及估值

基于以上分析，咱们瞻望公司2024-2026年贸易总收入离别为266.31/305.05/348.16亿元，离别同比增长8.56%、14.54%、14.13%；归母净利润9.64/11.57/14.29亿元，离别同比增长-17.39%、20.03%、23.58%，对应EPS为0.85/1.02/1.26元，对应2025年16倍PE，保管“增握”评级。

风险指示

行业竞争加重的风险；政策变动的风险；需求波动的风险。

财务节录

表附录：三大报表预测值

狠撸撸

留神事项

点击叙述标题直达↓

[浙商医药色农夫导航